הגדרה ומושגים בסיסיים

העדפת ההכנסה הנוכחית על פני הכנסה עתידית מניעה את נכונותם של הלווים לשלם ריבית, בעוד המלווים מבקשים פיצוי על העלות ההזדמנותית של הלוואת כספים.

מספר גורמים משפיעים על שיעורי הריבית, לרבות הנחיות ממשלתיות לבנקים מרכזיים, מטבע הסכום הקרן, תקופת הפירעון, ההסתברות למחדל הנתפסת של הלווה, והיצע וביקוש בשוק. בנוסף, שיעורי הריבית עשויים להיות מושפעים מכמות הביטחונות, תכונות מיוחדות כמו הפרשות לשיחות ודרישות מילואים. הבנת המושגים הבסיסיים של שיעורי ריבית חיונית להבנת השפעתם על הצמיחה הכלכלית, האינפלציה, השווקים הפיננסיים והתנהגות הצרכנים והעסקים (מישקין, 2016).

סוגי ריביות

ניתן לסווג את שיעורי הריבית לסוגים שונים בהתאם למבנה שלהם ולגורמים המשפיעים עליהם. סיווג נפוץ אחד הוא ריביות קבועות ומשתנות. שיעורי הריבית הקבועים נשארים קבועים לאורך כל תקופת ההלוואה, ומספקים ללווים תחושת יציבות ויכולת חיזוי. לעומת זאת, שיעורי הריבית המשתנים משתנים לאורך זמן, בדרך כלל בתגובה לשינויים בתנאי השוק או במדיניות הבנק המרכזי, מה שיכול להשפיע על עלות ההלוואות הן לאנשים פרטיים והן לעסקים.

ניתן להבדיל נוסף בין ריבית נומינלית לריבית ריאלית. שיעורי הריבית הנומינליים מייצגים את האחוז שנגבה בפועל על הלוואה, בעוד שהריבית הריאלית אחראית להשפעות האינפלציה, המשקפות את העלות האמיתית של ההלוואה במונחים של כוח קנייה. בנוסף, ניתן לסווג את שיעורי הריבית כשיעורי פרמיית סיכון ללא סיכון. שיעורים חסרי סיכון קשורים להשקעות הנחשבות בעלות סיכון מינימלי, כגון אג"ח ממשלתיות, בעוד ששיעורי פרמיית הסיכון גבוהים יותר כדי לפצות על הסיכון המוגבר הקשור להשקעות או לווים מסוימים.

לבסוף, ניתן להבדיל בין שיעורי הריבית על סמך תדירות ההרכבה שלהם, כגון יומי, חודשי או שנתי. גורם זה משפיע על סך הריבית המשולמת במהלך תקופת ההלוואה ויכול להשפיע באופן משמעותי על העלות הכוללת של ההלוואה (משקין, 2016; Mankiw, 2018).

גורמים המשפיעים על שיעורי הריבית

גורמים שונים משפיעים על שיעורי הריבית, לרבות הנחיות ממשלתיות, מטבע, טווח לפדיון, הסתברות למחדל נתפסת, היצע וביקוש בשוק, בטחונות ומאפיינים מיוחדים כגון הפרשות לשיחות ודרישות עתודה. הנחיות ממשלתיות לבנקים מרכזיים ממלאות תפקיד מכריע בקביעת שיעורי הריבית, מכיוון שהן נקבעות לרוב להשגת יעדים כלכליים ספציפיים (Friedman & Schwartz, 1963). המטבע של הסכום הקרן המושאל או המושאל יכול גם להשפיע על שיעורי הריבית, שכן מטבעות שונים נושאים רמות שונות של סיכון ותשואה (משקין, 2007). טווח הזמן לפדיון של השקעה הוא גורם נוסף, שכן להשקעות לטווח ארוך יותר יש בדרך כלל שיעורי ריבית גבוהים יותר כדי לפצות על הסיכון המוגבר הכרוך באופק זמן ארוך יותר (מישקין, 2007). ההסתברות לאי המחדל הנתפסת של הלווה משפיעה על שיעורי הריבית, שכן המלווים דורשים שיעורים גבוהים יותר כדי לקזז את הסיכון למחדל פוטנציאלי (Merton, 1974). גם דינמיקת הביקוש וההיצע בשוק משחקת תפקיד, שכן שיעורי הריבית עשויים לעלות או לרדת בהתאם לזמינות הכספים והביקוש לגיוס הלוואות (Keynes, 1936). לבסוף, כמות הביטחונות והמאפיינים המיוחדים כמו הפרשות לשיחות ודרישות רזרבה יכולים להשפיע על שיעורי הריבית, מכיוון שהם יכולים לשנות את פרופיל הסיכון של הלוואה או השקעה (מישקין, 2007).

בנקים מרכזיים ומדיניות מוניטרית

לבנקים מרכזיים תפקיד מכריע בקביעת שיעורי הריבית באמצעות יישום המדיניות המוניטרית. הם קובעים את שיעורי הריבית בנצ'מרק, כמו שיעור הקרנות הפדרליות בארצות הברית או שיעור המימון מחדש באיחוד האירופי, המשפיעות על עלות ההלוואות לבנקים מסחריים, ולאחר מכן, על השיעורים המוצעים לצרכנים ולעסקים. בנקים מרכזיים משתמשים בכלים שונים, כגון פעולות שוק פתוח, דרישות עתודות ושיעורי היוון, כדי לשלוט בהיצע הכסף ולהשיג את היעדים המקרו-כלכליים שלהם, לרבות יציבות מחירים, צמיחה כלכלית ותעסוקה מלאה.

המדיניות המוניטרית יכולה להיות מרחיבה או מתכווצת, בהתאם לתנאים הכלכליים וליעדי הבנקים המרכזיים. מדיניות מרחיבה כרוכה בהורדת ריבית כדי לעורר גיוס והוצאות, ובכך להגביר את הצמיחה הכלכלית. לעומת זאת, מדיניות התכווצות כרוכה בהעלאת ריבית כדי לבלום את האינפלציה ולקיחת הלוואות מופרזת, מה שעלול להוביל לאי יציבות פיננסית. החלטות הבנקים המרכזיים בעניין שיעורי הריבית מנוטרות מקרוב על ידי השווקים הפיננסיים, שכן יש להן השלכות מרחיקות לכת על מחירי הנכסים, שערי החליפין והביצועים הכלכליים הכוללים (משקין, 2016).

שיעורי ריבית ואינפלציה

לשיעורי הריבית תפקיד מכריע בשליטה באינפלציה, שכן הם כלי עיקרי המשמש את הבנקים המרכזיים ליישום המדיניות המוניטרית. כאשר הריבית עולה, ההלוואות מתייקרות, מה שמוביל לירידה בהוצאות הצרכנים ובהשקעות העסקיות. ירידה זו בביקוש המצרפי מביאה להאטה בצמיחה הכלכלית ולירידה בלחצים האינפלציוניים (פרידמן, 1968). לעומת זאת, כאשר הריבית יורדת, ההלוואה הופכת לזולה יותר, מה שמעורר הוצאות צרכנים והשקעות עסקיות, מה שבתורו מגדיל את הביקוש המצרפי ועלול להוביל לאינפלציה גבוהה יותר (טיילור, 1993).

עם זאת, הקשר בין שיעורי הריבית לאינפלציה אינו תמיד פשוט, שכן גורמים אחרים כגון מדיניות פיסקלית, שערי חליפין ותנאים כלכליים גלובליים יכולים גם הם להשפיע על האינפלציה (מישקין, 2007). בנוסף, האפקטיביות של שינויי ריבית בשליטה באינפלציה תלויה באמינות הבנק המרכזי ובציפיות הציבור לאינפלציה עתידית (Kydland & Prescott, 1977). לסיכום, הריבית היא מכשיר מרכזי בניהול האינפלציה, אך השפעתן מושפעת מגורמים שונים ומהסביבה הכלכלית הכוללת.

שיעורי ריבית וצמיחה כלכלית

לשיעורי הריבית תפקיד מכריע בקביעת קצב הצמיחה הכלכלית, שכן הם משפיעים על היבטים שונים של כלכלה, כגון הוצאות צרכנים, השקעות עסקיות ואינפלציה. כאשר הריבית נמוכה, ההלוואות הופכות לזמינות יותר, מה שמעודד את הצרכנים להוציא ואת העסקים להשקיע בהתרחבות, מה שמוביל להגברת הפעילות הכלכלית. לעומת זאת, ריביות גבוהות מייקרות את ההלוואות, מה שעלול לגרום להפחתת הוצאות הצרכנים והשקעות עסקיות, ובסופו של דבר להאט את הצמיחה הכלכלית (משקין, 2012).

יתרה מכך, הריבית משפיעה על האינפלציה, שהיא גורם מפתח בקביעת הבריאות הכללית של הכלכלה. בנקים מרכזיים משתמשים לעתים קרובות בהתאמות ריבית ככלי לשלוט באינפלציה, במטרה לשמור על יציבות מחירים ולטפח צמיחה כלכלית בת קיימא (טיילור, 1993). לדוגמה, כאשר האינפלציה גבוהה, הבנקים המרכזיים עשויים להעלות את הריבית כדי לרסן הוצאות מופרזות ולהפחית את הלחצים האינפלציוניים. מצד שני, בתקופות של אינפלציה נמוכה או דפלציה, בנקים מרכזיים עשויים להוריד את הריבית כדי לעורר הוצאות והשקעות, ובכך לקדם צמיחה כלכלית.

תפקידן של סוכנויות דירוג אשראי

סוכנויות דירוג אשראי (CRA) ממלאות תפקיד מכריע במערכת הפיננסית על ידי הערכת כושר האשראי של גופים שונים, כגון תאגידים, ממשלות ומכשירים פיננסיים כמו אגרות חוב וניירות ערך. הערכות אלו מתבטאות כדירוג אשראי, המספק למשקיעים ולמשתתפים בשוק מידע רב ערך לקבלת החלטות מושכלות לגבי השקעות ופעילויות הלוואות (Cantor and Packer, 1996). CRA תורמים להקצאה יעילה של הון בכך שהם עוזרים להפחית את אסימטריית המידע בין לווים ומלווים, ובכך מקלות על זרימת הכספים בשווקים הפיננסיים (Boot et al., 2006). בנוסף, דירוגי אשראי משמשים לעתים קרובות כמדדים למטרות רגולטוריות, המשפיעים על דרישות הון ומגבלות השקעה עבור מוסדות פיננסיים (Kisgen, 2006). עם זאת, תפקידם של CRA היה נתון לביקורת, במיוחד לאחר המשבר הפיננסי העולמי, עקב חששות לגבי ניגודי עניינים פוטנציאליים, חוסר שקיפות והדיוק של דירוגיהם (White, 2010).

שיעורי ריבית ושווקים פיננסיים

לשיעורי הריבית תפקיד מכריע בעיצוב הדינמיקה של השווקים הפיננסיים, שכן הם משפיעים על עלות ההלוואות ועל התשואה על ההשקעות. כאשר בנקים מרכזיים מתאימים את שיעורי הריבית, הם משפיעים ישירות על עלות ההון לעסקים ולצרכנים, ובכך משפיעים על החלטות ההוצאות וההשקעה שלהם. ריביות גבוהות יותר נוטות לייקר את עלות ההלוואה, מה שמוביל לירידה בביקוש להלוואות ולהאטה בפעילות הכלכלית. לעומת זאת, ריביות נמוכות יותר מעוררות גיוס והוצאות, ומעודדות צמיחה כלכלית.

בשווקים הפיננסיים, שיעורי הריבית משפיעים על הערכת השווי של סוגי נכסים שונים, כגון מניות, אג"ח ונדל"ן. לדוגמה, כאשר הריבית עולה, מחירי האג"ח יורדים בדרך כלל, מכיוון שאג"ח חדשות שהונפקו בשיעורים גבוהים יותר הופכות לאטרקטיביות יותר למשקיעים. באופן דומה, שיעורי ריבית גבוהים יותר יכולים להשפיע לרעה על מחירי המניות, שכן עלויות אשראי מוגברות עשויות להפחית את רווחי החברות ולבלום את סנטימנט המשקיעים. מצד שני, ריביות נמוכות יותר יכולות להגביר את מחירי הנכסים על ידי הפיכת ההשקעות לאטרקטיביות יותר ביחס לתשואות הנמוכות יותר על מזומן וניירות ערך קבועים. בסך הכל, שיעורי הריבית משמשים כגורם מרכזי למגמות השוק והתנהגות המשקיעים, ומעצבים את הקצאת ההון ואת ביצועי הנכסים הפיננסיים (מישקין, 2013; Reinhart & Rogoff, 2009).

שיעורי ריבית והתנהגות צרכנים

לשיעורי הריבית תפקיד משמעותי בעיצוב התנהגות הצרכנים, שכן הם משפיעים על עלות ההלוואה והתשואה על החיסכון. כאשר הריבית נמוכה, יש סיכוי גבוה יותר לצרכנים ללוות כסף למטרות שונות, כגון רכישת בתים, מכוניות או סחורות ושירותים אחרים, שכן עלות ההלוואה זולה יותר באופן יחסי. הגדלת הלוואות וההוצאה הזו יכולה לעורר צמיחה כלכלית (משקין, 2007). לעומת זאת, ריביות גבוהות מייקרות את ההלוואות, מה שמוביל את הצרכנים לצמצם את הוצאותיהם ולהגדיל את חסכונותיהם, מה שעלול להאט את הצמיחה הכלכלית.

יתרה מכך, שיעורי הריבית יכולים גם להשפיע על אמון הצרכנים והציפיות לגבי התנאים הכלכליים העתידיים. ריביות נמוכות עשויות לאותת על סביבה כלכלית חיובית, המעודדת את הצרכנים להוציא יותר, בעוד שריביות גבוהות עשויות להעיד על אי ודאות כלכלית, מה שגורם לצרכנים לחסוך יותר ולהוציא פחות (Carroll, 1997). לסיכום, שיעורי הריבית הם גורם מכריע בקביעת התנהגות הצרכנים, שכן הם משפיעים על קבלת הלוואות, חיסכון והחלטות הוצאות, ובסופו של דבר משפיעות על הצמיחה הכלכלית הכוללת.

ריביות והשקעות עסקיות

לשיעורי הריבית תפקיד מכריע בהשפעה על החלטות השקעות עסקיות. כאשר הריבית נמוכה, עלויות ההלוואות לעסקים יורדות, מה שהופך את זה לאטרקטיבי יותר עבור חברות להשקיע בפרויקטים חדשים, להרחיב את הפעילות או לשדרג תשתיות קיימות. השקעה מוגברת זו יכולה להוביל לצמיחה כלכלית גבוהה יותר, שכן עסקים יוצרים מקומות עבודה חדשים ותורמים לפריון הכולל (הבנק העולמי, 2021). לעומת זאת, כאשר הריביות גבוהות, עלות ההלוואות עולה, מה שמייקר לעסקים לממן השקעות חדשות. זה יכול להוביל להפחתת ההשקעות, צמיחה כלכלית איטית יותר ושיעורי אבטלה פוטנציאליים גבוהים יותר (OECD, 2019).

יתרה מכך, שיעורי הריבית יכולים להשפיע גם על האטרקטיביות של סוגים שונים של השקעות. לדוגמה, כאשר שיעורי הריבית נמוכים, עסקים עשויים להעדיף להשקיע בפרויקטים מסוכנים יותר עם תשואה פוטנציאלית גבוהה יותר, מכיוון שהעלות ההזדמנותית של אי השקעה נמוכה יחסית (IMF, 2018). מצד שני, כאשר הריבית גבוהה, עסקים עשויים לבחור בהשקעות בטוחות יותר עם תשואות נמוכות יותר, שכן העלות ההזדמנותית של אי השקעה גבוהה יותר. לסיכום, שיעורי הריבית משפיעים באופן משמעותי על החלטות ההשקעה העסקיות, ומשפיעות על הצמיחה והיציבות הכלכלית הכוללת.

השוואת ריבית בינלאומית

שיעורי הריבית משתנים באופן משמעותי בין מדינות שונות בשל מספר רב של גורמים, כולל צמיחה כלכלית, אינפלציה ומדיניות מוניטרית המיושמת על ידי בנקים מרכזיים. מדינות מפותחות, כמו ארצות הברית, בריטניה ויפן, נוטות להיות עם שיעורי ריבית נמוכים יותר בהשוואה לכלכלות מתעוררות. לדוגמה, בשנת 2021, הפדרל ריזרב של ארצות הברית שמר על טווח יעד לריבית של קרנות פדרליות בין 0-0.25%, בעוד שהבנק המרכזי של אנגליה שמר על ריבית הבסיס שלו על 0.1% (פדרל ריזרב, 2021; בנק אנגליה, 2021) . לעומת זאת, מדינות כמו ברזיל וטורקיה חוו ריביות גבוהות יותר, כאשר הבנקים המרכזיים שלהן קבעו ריביות של 6.25% ו-19%, בהתאמה (הבנק המרכזי של ברזיל, 2021; הבנק המרכזי של הרפובליקה של טורקיה, 2021).

ניתן לייחס פערים אלו להבדלים ביציבות כלכלית, ציפיות לאינפלציה ודירוג האשראי, בין היתר. בנקים מרכזיים בכלכלות מתעוררות מיישמים לרוב ריביות גבוהות יותר כדי להילחם באינפלציה ולמשוך השקעות זרות, בעוד שמדינות מפותחות שומרות על שיעורים נמוכים יותר כדי לעורר צמיחה כלכלית ולשמור על יציבות מחירים. בנוסף, סוכנויות דירוג האשראי ממלאות תפקיד מכריע בקביעת הסיכון הנתפס של מדינה, אשר יכול להשפיע על שיעורי הריבית ועלויות ההלוואות בשוק העולמי (Standard & Poor's, 2021).

מגמות ואירועי ריבית היסטוריים

מגמות ריבית היסטוריות עוצבו על ידי אירועים משמעותיים שונים וגורמים כלכליים. לדוגמה, במהלך שנות ה-1970 ותחילת שנות ה-1980, שיעורי הריבית הגיעו לגבהים חסרי תקדים עקב אינפלציה גבוהה, זעזועים של מחירי נפט ומדיניות מוניטרית מגבילה שהפעילו בנקים מרכזיים, במיוחד הפדרל ריזרב בארה"ב תחת יו"ר פול וולקר (פרידמן ושוורץ, 1982). לעומת זאת, התקופה שלאחר המשבר הפיננסי העולמי של 2008 ראתה בנקים מרכזיים ברחבי העולם אימצו מדיניות מוניטרית לא קונבנציונלית, כגון הקלות כמותיות וריביות כמעט אפסיות או שליליות, כדי לעורר צמיחה כלכלית ולהילחם בלחצים דפלציוניים (Bernanke, 2015).

יתרה מכך, מגמות הריבית הושפעו משינויים בפרדיגמות הכלכליות, כמו המעבר מתקן הזהב למטבעות פיאט, שאפשרו גמישות רבה יותר במדיניות המוניטרית (Eichengreen, 2008). בנוסף, הקישור ההדדית הגובר בין השווקים הפיננסיים העולמיים הוביל להעברת תנועות ריבית מעבר לגבולות, כפי שמעיד סנכרון מדיניות הבנק המרכזי בתגובה למשבר החוב הריבוני האירופי (Rey, 2013). בסך הכל, מגמות ריבית היסטוריות משקפות את משחק הגומלין המורכב של גורמים כלכליים, פוליטיים ומוסדיים המעצבים את הנוף הפיננסי העולמי.